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需求回暖，供给前置——大中型银行2022年信贷及经营展望跟踪

我们对近十家大中型银行2022年信贷计划、信贷需求储备及经营展望进行深度跟踪，按照信贷需求、信贷供给、信贷结构、息差、资产质量、理财整改等要点进行梳理汇总，以便对于行业趋势进行前瞻把握。
 
近期，我们对近十家大中型银行2022年信贷计划、信贷需求储备及经营展望进行深度跟踪，现总结如下，供投资者参考。
 
一、信贷需求
 
银行的信贷需求与经济投资需求高度相关，是经济活跃度和潜在趋势的前瞻指标。2021年四季度以来，宏观政策组合重点转向稳增长，财政信用发力，货币保持匹配，产业政策纠偏，地产融资环境边际改善，贷款需求指数（反映银行家对贷款需求判断的景气扩散指标）同比增幅企稳回升，显示国内经济总需求逐步回暖。
 
从跟踪的情况来看，各家银行普遍反映2021年四季度以来信贷需求有所回暖，印证贷款需求指数同比增幅企稳回升，且年初以来信贷需求总体平稳。
 
对公信贷需求较前期有所回升，主要是专项债加速落地对重大项目需求具有一定积极影响，基建类项目储备较多，但积极财政到信贷需求传导有一定滞后，同比来看信贷需求回升没有超预期。各家银行普遍反映当前项目储备充足，可以支撑1-2个季度的信贷投放。个别银行在2021年12月就提前着手储备工作并进行了前置释放。
 
个人信贷需求继续保持平稳，结构上，住房按揭贷款积压额度释放后，需求增速有所放缓，但仍有基本量托底，与往年同期差别不大。对于非住房类贷款需求，大部分银行认为2022年会继续回升，个别银行表示消费类信贷需求承压，主要是局部地区疫情反复对居民消费形成扰动，但压力整体可控。
 
二、信贷供给
 
2021年四季度以来，政策端信用和财政明显发力，社融增速、M2增速企稳回升，银行体系资产规模增速与之匹配，四季度末重拾扩张趋势。中性预期下，预计2022年社融增速较2021年末上升0.2个百分点，节奏上前高后低。与之对应，银行体系总资产规模增速大概率会提高0.2个百分点到7.5%左右，节奏上也是前高后低。
 
从跟踪情况来看，实体融资需求逐步回升背景下，资产结构将继续向信贷倾斜。信贷供给上，大部分银行表示2022年信贷增量预计与2021年增量相当，增速有所回落。根据Wind披露数据，2021年末，我国金融机构各项贷款余额约192.69万亿元，同比增速11.5%，全年增量约19.94万亿元，如果2022年维持19.94万亿元的增量，预计2022年全年各项贷款增速回落到10.4%。
 
信贷节奏上，由于2022年财政前置带来基建投资改善，项目储备能确保1-2个季度的投放，开门红的力度预计不低于2021年，约占全年信贷投放的40%，个别银行节奏更为前置，一季度投放可能超过40%。
 
债券投资增长情况与信贷相似，总量增速放缓，节奏上随着政府债券发行量增加，债券投资规模同比增速回升。
 
三、信贷结构
 
从跟踪情况来看，2022年信贷结构安排基本沿用2021年思路，对公端，普遍偏向绿色信贷、普惠小微、乡村振兴、基建、制造业等政策引导行业和重点区域；零售端，保证按揭贷款平稳投放的情况下，将加大对经营贷、消费贷、信用卡等非按揭贷款的支持力度。
 
涉房信贷方面，2021年四季度以来房地产信贷政策环境有所改善，围绕稳地价、稳房价、稳预期的目标，聚焦满足房地产市场合理的资金需求，相关信贷投放有所回升。从跟踪情况来看，各家银行均表示2022年将继续按照监管要求保持房地产信贷平稳增长，个别银行因基数低、资产质量好，投放量可能略高于2021年。对公开发贷，因城因户施策，支持优质房地产开发项目建设，个人贷款主要支持刚需按揭，优先支持保障性住房、共有产权住房、民生领域住房贷款需求。
 
绿色信贷方面，各家银行2021年绿色信贷增速普遍高于各项贷款增速，2022年绿色金融依然是重点布局领域，维持高于各项贷款增速的增速目标。具体投向与绿色产业市场结构保持一致，主要集中于清洁能源、基础设施绿色升级、节能环保、乡村生态环境修复等领域。
 
基建信贷方面，2022年年初以来基建需求有所上升，各家银行项目储备较多，主要来自“两新一重”领域，即5G、人工智能等新型基础设施建设，城市更新改造、城乡结合等新型城镇化建设，以及交通、水利等重大工程建设项目。
 
普惠小微方面，大部分银行表示会按照监管要求积极投放，但由于近几年增速较高，基数规模增长较多，预计2022年增量稳中有升，但增速会有所下降。
 
非房类个人贷款方面，2021年随着经济修复，消费活跃度提升，信用卡、非房类消费信贷增长回暖，尤其是下半年增速有明显提升，且资产质量趋势向好。大部分银行在2021年下半年加大了信用卡投放力度，且对于2022年信用卡投放保持乐观，预计增量与2021年相当。中央房住不炒政策导向下，预计2022年个人住房按揭贷款增量稳定，增速放缓，银行主观上愿意投放消费性贷款，经营性贷款是政策支持方向，非房类个人贷款增速有可能加速回升。
 
四、息差
 
2021年四个季度银行业息差环比走势呈现出“Q1下行压力最大，Q2边际缓解，Q3企稳回升，Q4保持稳定”的特征，同比降幅逐季度收窄。Q1主要是受贷款集中重定价拖累资产收益率的影响；Q2重定价影响逐步消退，负债成本率前期下行较多，二者共同影响下，息差环比企稳；Q3主要是受益于资产结构优化带动资产收益率环比回升，抵消了负债成本率环比小幅爬升的负面影响；Q4主要是存款增长边际改善，同时存款自律定价机制改革成效加速显现，LPR下调阶段性影响不大，资产负债两端定价总体稳定。
 
资产端，主要是受贷款价格影响，2021年四个季度贷款利率走势大致为：Q1下行，主要受让利实体要求以及存量贷款集中重定价影响，Q2企稳，Q3回升，主要是加大了相对高收益贷款，尤其是个人贷款的投放力度，且个人住房按揭定价趋势优于对公贷款，新发价格回升更加明显。Q4平稳，主要是8月政府债券发行加速，11、12月基建相关需求改善带动资产收益率上行，而12月20日下调1年期LPR对报告期内贷款收益率影响较小。
 
负债端，主要是受存款量价影响。2021年四个季度存款利率走势大致为：Q1下行，主要得益于2020年结构性存款压降和存款结构阶段性优化，Q2开始回升，与存款增长承压以及定期化、长期化程度提高有关，Q3回升趋势放缓，主要是存款自律定价机制调整后，三年期存款新增减少带动新发成本率下行。Q4平稳，社融、M2增速回升，存款增长边际改善，且存款自律定价机制改革成效加速显现，存款成本总体保持平稳。
 
从跟踪情况来看，各家银行2021年息差同比普遍下降，但降幅较前几年收窄，2021Q4息差基本企稳。各家银行对2022年负债成本的展望比较一致，普遍认为存款自律机制改革成果将在2022年集中体现，负债成本仍有下降空间，但降幅有限。在2022年贷款定价展望上有分歧，主要是各家银行投放结构调整力度不同。经济增长仍有压力的背景下，对公贷款定价预计易下难上，个人贷款定价趋势较优，个人贷款投放积极的银行更有希望保持综合贷款收益率水平稳定。由此，各家银行对2022年息差展望不一，息差大概率运行平稳，也可能同比下降，但降幅较2021年收窄。
 
我们预计，2022年银行业息差同比保持平稳。资产端，上半年贷款定价存在一定的下行压力，下半年随着经济增长边际改善，贷款定价有望逐步走稳回升，进而带动资产收益率回升。负债端，在稳存款压力大、存款活期化程度仍在下降、结构性存款占比已压降至历史低位的背景下，存款成本整体承压。考虑到存款利率定价改革有利于引导中长期存款利率下降，预计存款成本率相对刚性，大幅改善的概率不大。而同业存单等主动性负债成本预计窄幅波动，整体来看，负债成本率相对刚性。
 
五、资产质量
 
2021年，流动性环境收敛叠加房地产等部分领域融资政策收紧，导致个别杠杆率高、盈利及现金流较差的企业信用风险暴露，一定程度上引发了市场对于银行存量资产质量的担忧。
 
从跟踪情况来看，各家银行2021年资产质量稳中向好，主要是过去几年在监管引导下，银行不良认定和处置力度较大，存量风险消化较为充分、拨备计提力度相对充足，个别大户风险暴露对整体资产质量冲击有限。零售资产质量较好，主要压力来自对公，风险暴露集中于批发零售业、商业服务业、采矿业、房地产业以及建筑业等。2022年需要重点关注：（1）疫情反复，对消费、信用卡等零售领域产生影响，（2）宏观下行压力下，个别大公司客户风险暴露，（3）部分经营能力弱的传统行业客户面临双碳绿色转型压力，（4）房地产及上下游行业，成都大学生私人贷款（5）地方政府债务，尤其是债务率较高的地区。
 
拨备和信用成本方面，大部分银行表示后续拨备覆盖率会维持平稳，信用成本有下降空间。2022年随着财政支出加快托底经济，实体部门盈利有望进一步修复，加之实体部门融资环境边际改善，实体部门信用风险暴露将逐步下降，银行体系不良生成也将随之放缓，信用成本预计随之下行，对业绩形成支撑。
 
六、理财整改
 
从跟踪情况来看，各家银行都表示2021年底基本完成存量理财整改，少部分没有明确处置路径的资产，均已提前上报监管实施个案处置，处置工作预计在2022年完成。
 
关于现金管理类新规，不同银行及理财子现金管理类产品的初始规模、期限结构、投资规范程度存在差异，因而整改压力有大有小，但均表示可以在2022年底完成程序不合规现金管理产品的整改工作。整改策略上，一方面，做好渠道推广和客户培育，另一方面，优化非现金类产品，提升其市场表现力和竞争力，尽可能多承接现金类压降规模，在维持整体产品规模不变的基础上，完成现金类产品整改。总的来看，银行及理财子面临一定的转型压力，未来规模和收益率有双降风险，对银行理财主动管理能力要求提升。
 
七、投资建议与风险提示
 
信贷需求方面，2021年四季度信贷需求有所回暖，年初以来保持总体平稳，当前项目储备可以支撑未来1-2个季度的信贷投放。对公信贷有所回升，主要是专项债加速落地对重大项目需求具有一定积极影响，基建类项目储备较多，但积极财政到信贷需求传导有一定滞后，同比来看信贷需求回升没有超预期。零售信贷需求整体平稳，结构上，按揭积压额度释放后，需求增速有所放缓，但增量稳定，非房类需求继续回升。
 
信贷供给方面，在实体融资需求逐步回升背景下，资产结构继续向信贷倾斜。预计2022年信贷增量与2021年增量（19.94万亿元）相当，增速将回落1.1个百分点至10.4%。投放节奏前置，开门红力度预计不低于2021年，约占全年投成都周边私人贷款放40%。债券投资增长情况与信贷相似，节奏上随着政府债券发行增加，规模增速回升。银行体系资产规模与社融、M2增速保持匹配，2021年四季度重回扩张，中性预计2022年末增速提高0.2个百分点至7.5%，前高后低。
 
信贷结构方面，2022年投放安排基本沿用2021年思路，对公聚焦绿色信贷、普惠小微、乡村振兴、基建、制造业等重点领域，零售保证按揭投放平稳，非按揭类投放积极。涉房信贷，继续按照监管要求保持平稳增长；绿色信贷，维持高于各项贷款增速的增长目标，投向与绿色产业市场结构一致；基建信贷，需求上升，项目储备多，主要布局“两新一重”领域；普惠小微，增量保持稳中有升，高基数下增速有所下降。按揭贷款，增量稳定，增速放缓，银行主观愿意投放消费贷，经营贷是政策支持方向，预计非按揭类贷款增速加速回升。
 
息差与资产负债价格方面，各家银行表示2021年四季度息差基本企稳，2021年同比降幅较前几年收窄。对于2022年负债成本展望较为一致，存款自律机制改革成果将在2022年集中体现，负债成本仍有下降空间，当降幅有限。资产收益展望上有分歧，主要是各家银行结构调整力度不同，个人贷款定价趋势优于对公，个人贷款占比高、投放积极的银行更有希望保持综合贷款定价稳定。综合来看，2022年息差大概率运行平稳，可能小幅下降，但降幅较2021年进一步收窄。
 
资产质量与信用成本方面，各家银行表示2021年资产质量稳中向好，个别大户风险暴露冲击有限。主要压力来自对公，零售资产质量较好。2022年需要重点关注：（1）疫情反复对零售领域的影响，（2）宏观下行压力下，个别大公司客户风险暴露，（3）部分经营能力弱的传统行业客户面临双碳绿色转型压力，（4）房地产及上下游行业，（5）地方政府债务，尤其是债务率较高的地区。随着实体部门盈利修复，融资环境边际改善，实体部门信用风险暴露将逐步下降，银行体系不良生成也将随之放缓，后续信用成本仍有下降空成都贷款公司间，拨备覆盖率保持平稳。
 
理财整改方面，2021年底存量理财整改基本完成。现金管理类新规带来一定转型压力，未来规模和收益率有双降风险，对主动管理能力要求提升。整改策略主要围绕客户培育和非现类产品优化，尽可能在维持整体规模不变的基础上按期完成整改。
 
整体感受下，随着宽财政宽信用政策逐渐发力，经济稳增长预期上升，银行业景气度预期逐渐改善。当前板块估值和公募基金配置仓位处于底部区间，估值具备修复的动力和空间，继续看好银行股超额收益。
 
风险提示：（1）疫情持续时间超预期，宏观经济下行，导致融资需求大幅下滑、息差快速收窄、资产质量压力显著上升。（2）政策调控力度超预期，利率大幅波动，导致流动性风险超预期上升。